Valuación proyecto – [PPTX Powerpoint]

VALORACIN DE ACTIVOS

VALUACIN DE PROYECTOS

Analiza:Seguramente a usted algn amigo, conocido o familiar lohan invitado a participar en algn negocio, que promete ganancias enel futuro, De qu manera usted evala si vale la pena participar, yque elementos toma en cuenta?Sin haber llevado un curso de finanzastodos compararamos en primera instancia, el desembolso que se tieneque hacer al inicio, con las ganancias que se pueden obtener endicho negocio, tambin es muy probable que para la decisin seconsidere el riesgo de fracaso, es decir, la posibilidad de perdernuestra inversin.

Un administrador financiero tiene ante s muchas opciones deinversin y deber elegir aquella o aquellas que prometan mejoresrendimientos y que incrementen el valor de la empresa.

Decisin trascendente:el proceso que se sigue para analizar lasinversiones potenciales en activos fijos. Es probable que lasdecisiones de presupuesto de capital sean las ms importantes quedeben tomar los administradores financieros

Besley, Fundamentos de Administracin Financiera, Mc Graw Hill,Mxico 2000, 12. Edicin, pgina 406.

Los mtodos de valoracin:Los mtodos para valuar los proyectos sedividen en dos grupos, los que consideran el valor del dinero en eltiempo y los que no lo consideran:

Proyectos independientes:En ocasiones, el administradorfinanciero debe elegir entre una cartera de proyectos, si estosproyectos son independientes, es decir, la posibilidad de eleccinde cada uno no depende de la eleccin de otros, se elegirn todosaquellos que aumenten el valor de la empresa

Proyectos mutuamente excluyentes.Pero si en lugar de serindependientes, los proyectos son mutuamente excluyentes, lo quesignifica que la eleccin de alguno elimina la posibilidad de optarpor los otros, se deben seleccionar los que ms valor generen.

Ejemplo de aplicacin.A continuacin, por medio de un ejemplo,revisaremos los mecanismos para calcular el presupuesto de capitalutilizando los mtodos ya mencionados.Imagine usted que una empresatiene dos proyectos alternativos en los cuales piensa participar, ydebe elegir uno de ellos y desechar el otro utilizando loscriterios adecuados para lo cual utilizaremos los diferentes mtodospara valuar la factibilidad de cada proyecto.

Se sabe que la inversin inicial es de $9,000, que el rendimientorequerido por los accionistas es del 11% ya incluyendo dividendos yganancias de capital y que la depreciacin es de $1,800 anuales; acontinuacin se presenta la tabla de flujos estimados de cadaopcin.Para simplificar el clculo del costo de capital, suponemosque este proyecto ser financiado nicamente con capital propio delos inversionistas y cero deuda.

AOPROYECTO APROYECTO B1$ 3,500$ 2,7502$ 3,250$ 2,7503$ 3,000$2,7504$ 1,850$ 2,7505$ 1,500$ 2,750

MTODO DE PAY BACK O PERIODO DE PAGO.Este mtodo identifica cuales el periodo de recuperacin de la inversin y se elige el proyectocuyo retorno es ms rpido, es decir aquel en que la inversin serecupera en menor tiempo. Infiere el procedimiento y calcula parael proyecto B

AOPROYECTO APROYECTO B1$ 3,500$ 2,7502$ 3,250$ 2,7503$ 3,000$2,7504$ 1,850$ 2,7505$ 1,500$ 2,750Procedimiento en notas.

En el numerador se registran los flujos hasta igualar con lainversin total.En el denominador se registran los flujos delproyecto.10MTODO DE PAY BACK O PERIODO DE PAGO.En el numerador seregistran los flujos hasta igualar con la inversin total.En eldenominador se registran los flujos de cada periodo delproyecto.

AOPROYECTO APROYECTO B1$ 3,500$ 2,7502$ 3,250$ 2,7503$ 3,000$2,7504$ 1,850$ 2,7505$ 1,500$ 2,750Procedimiento en notas.

En el numerador se registran los flujos hasta igualar con lainversin total.En el denominador se registran los flujos delproyecto.11Decisin:Proyecto A = 2.75 aos.Proyecto B = 3.27 aos.Qupodemos concluir?Comparando los retornos anuales con los nueve milinvertidos, el proyecto a tiene un periodo de recuperacin menor porlo que, de ser este mtodo el nico criterio de seleccin, el proyectoA debe ser el elegido, pues nuestra inversin es recuperada msrpidamente.

Desventajas del modelo.Qu desventajas observas en estemtodo?

a) La principal desventaja de este mtodo es que no toma encuenta los flujos posteriores, quizs el proyecto B tiene flujosmayores que el A en los aos que restan, y esto no es considerado enesta eleccin. b) La segunda desventaja es que el mtodo de Pay Backno considera el valor del dinero en el tiempo.

MTODO DE UTILIDAD CONTABLE.Este mtodo lo que hace es calcular lautilidad contable anual media y comparar con la inversin inicial,para elegir el proyecto de mayor tasa de rendimiento contable(TRC). La utilidad contable anual es igual al flujo de efectivomenos la depreciacin.

Utilidad contable del proyecto A.Infiere el procedimiento ycalcula para el proyecto B

Procedimiento en notas.AOPROYECTO APROYECTO B1$ 3,500$ 2,7502$3,250$ 2,7503$ 3,000$ 2,7504$ 1,850$ 2,7505$ 1,500$ 2,750

A cada flujo anual se le resta la depreciacin y esta sumatoriase divide entre el nmero de periodos, lo que a su vez se divideentre la inversin inicial.15Procedimiento:A cada flujo anual se leresta la depreciacin y esta sumatoria se divide entre el nmero deperiodos, lo que a su vez se divide entre la inversin inicial.

3,500 1,800 Flujo periodo 1 Depreciacin

Consideraciones:TRC de A = 9.11%TRC de B = 10.6%

Al igual que el caso anterior, el mtodo de rendimiento contabletiene la desventaja que no considera el valor dinero en eltiempo.Por qu debemos rechazar ambos proyectos?El proyecto B tieneuna tasa de rendimiento contable mayor que el A pero no es superioral rendimiento mnimo de capital que es 11%, por lo tanto bajo estecriterio, ninguno de los dos proyectos debe aceptarse.

MTODO DEL VPN.Es el ms recomendado para valuar proyectos deinversin, mtodo utilizado para valuar las propuestas de lasinversiones de capital, mediante la determinacin del valor presentede los flujos netos futuros de efectivo, descontados a la tasa derendimiento requerida por la empresa; Besley, Fundamentos deAdministracin Financiera, Mc Graw Hill, Mxico 2000, 12. Edicin,pgina 386.

Pasos para determinar al VPN1. Costo del proyecto.2. Estimacinde los flujos de efectivo esperados del proyecto incluyendo ladepreciacin y el valor de rescate.3. Estimacin del grado de riesgode los flujos de efectivo del proyecto.4. Costo de capitalapropiado al cual se debern descontar los flujos de efectivo.5.Valuar a VPN (calor presente neto), para obtener la estimacin delvalor de los activos para la empresa.6. Comparar los VPNs con elcosto de capital, para decidir sobre su rendimiento esperado.

VPN proyecto AInfiere el procedimiento y calcula para elproyecto B.

AOPROYECTO APROYECTO B1$ 3,500$ 2,7502$ 3,250$ 2,7503$ 3,000$2,7504$ 1,850$ 2,7505$ 1,500$ 2,750

Procedimiento Cada uno de los flujos se divide entre el costo decapital ms uno a la potencia que expresa el periodo, las suma detodos estos flujos menos la inversin inicial.Si el resultado espositivo, tenemos un proyecto que genera valor en el tiempo.

Tasa de descuentoFlujo de efectivoPeriodo de capitalizacin(4)

Consideraciones:Este mtodo si considera el valor del dinero enel tiempo al descontar los flujos a una tasa que refleja el costode capital.VPN de A = $1,093VPN de B = $1,163Qu proyecto debe serelegido?Cualquier proyecto con un VPN positivo debe ser aceptadopero al ser mutuamente excluyentes se tomar el de mayor VPN.

El mtodo de la TIR.El mtodo de la Tasa Interna de Retorno lo quehace es calcular la tasa a la cual el VPN de los flujos futuros escero.

Tasa de descuento que obliga al valor presente de los flujos deefectivo esperados de un proyecto a igualar su costoinicial.Besley, Fundamentos de Administracin Financiera, Mc GrawHill, Mxico 2000, 12. Edicin, pgina 390.

TIR del proyecto A.El clculo de esta tasa slo puede hacerse opor tanteo o con la ayuda de una calculadora financiera.Infiere elprocedimiento y calcula para el proyecto B.

Procedimiento en notas.AOPROYECTO APROYECTO B1$ 3,500$ 2,7502$3,250$ 2,7503$ 3,000$ 2,7504$ 1,850$ 2,7505$ 1,500$ 2,750TIR =16.49%

Se debe de introducir una tasa estimada en la frmula y modificara medida que nos acerquemos al resultado de cero. 24ProcedimientoLaforma de clculo de la TIR, adems por supuesto del uso decalculadoras financieras o de paquetera como Excel, es por medio detanteo.Sustituyendo la TIR por una tasa, equivalente al costo decapital, hasta lograr que el resultado de la ecuacin sea cero.

Consideraciones.Una vez obtenida esta tasa, cualquier proyectocuya TIR sea mayor que la tasa mnima de rendimiento requerida porel proyecto debe ser aceptado. TIR de A = 16.49%TIR de B = 16.02%Quproyecto debe ser aceptado? El A y si no fueran mutuamenteexcluyentes se deberan de aceptar ambos al estar por encima de latasa mnima de rendimiento requerida por el proyecto que es de11%.

Analiza:VPN de A = $1,093 TIR de A = 16.49%VPN de B = $1,163TIRde B = 16.02%

No es comn que suceda pero si usted observa, los mtodos del VPNy de la TIR se contradicen en cuanto a la eleccin del proyecto msrentable, en este caso, se debe preponderar para la seleccin elresultado del VPN pues este clculo incorpora la tasa a la querealmente se est financiando el proyecto.

Para proyectos internacionales.Cuando el presupuesto de capitalse hace para un proyecto a escala internacional, se debenconsiderar dos aspectos fundamentales que modifican el clculo delVPN del proyecto en cuestin. Uno de ellos afecta los flujos y elotro la tasa A qu elementos nos referimos?El tipo de cambio entrela moneda del pas en que opera el proyecto.El riesgo pas en que seincurre.

Elementos:El tipo de cambio afecta a los flujos y el riesgo pasa la tasa. Explica porqu.Las variaciones del tipo de cambio debenser consideradas y afectarn los flujos de efectivo del proyectocuando se valen en trminos de utilidades para la empresa queinvierte en el extranjero.

El riesgo pas se refleja en los puntos adicionales que paga unatasa por encima de la inversin internacional libre de riesgo, esdecir, los bonos del tesoro de Estados Unidos.

Ejercicio:Elabora un cuadro sinptico con los mtodos revisadossealando sus caractersticas, ventajas y desventajas.Realiza lavaloracin de ambos proyectos por los mtodos revisados.Determina culelegiras si fueran complementarios y mutuamente excluyentes.

Proyectos A y B.Considera una tasa de descuento del 10%Unrendimiento mnimo requerido del 11%Una depreciacin anual de $300Unainversin de $1,000

Respuestas: PRESUPUESTO DE CAPITAL (doc)

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