1Valuacin en M&AFinanzas II Noviembre 2010

2Una compaa no tiene un Una compaa no tiene un Una compaa no tiene un Una compaa no tiene un nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de nico valordepende de quien y para que la valequien y para que la valequien y para que la valequien y para que la vale

3

4http://www.youtube.com/watch?v=a6HrUdr3xEc

5Un proceso de M&A esun proceso!

NegociacinValuacin NegociacinValuacin

6Un proceso de M&A esun proceso!

NegociacinValuacin NegociacinValuacin

7El pentgono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compaa

1

2 5

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor ptimo de reestructuracin

Diferencias de percepciones

ptima combinacin

Mxima oportunidad para un tercero

3 4Valor potencial con

mejoras internas

Valor potencial con mejoras externas

Oportunidades estratgicas, operativas,

organizativas

Oportunidaes de adquisicin, venta, cooperacin y usos alternativos

ptima combinacin de mejoras interns y externas con ingeniera financiera

8El pentgono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compaa

23.5

24 37,3

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor ptimo de reestructuracin

Diferencias de percepciones

ptima combinacin

Mxima oportunidad para un tercero

+0.5

25.2 33,8

Valor potencial con mejoras internas

Valor potencial con mejoras externas

Oportunidadesestratgicas, operativas,

organizativas

Oportunidaes de adquisicin, venta, cooperacin y usos alternativos

ptima combinacin de mejoras interns y externas con ingeniera financiera+1.2

+8.6

+3.5

9(0) El impacto de los distintos potenciales de reestructuracin / mejores se refleja siempre en uno o ms variables de la valuacin por DCF

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(1) Los diferenciales de percepcin

Racionales de diferenciales de percepcin Impacto en la valuacin

brainstorming brainstorming

Por qu pueden existir diferencias de percepciones y en qu lugar de la valuacin impactan?

11

(2) Las mejoras internas

Racionales de mejoras internas Impacto en la valuacin

brainstorming brainstorming

Dnde pueden existir mejoras internas y en qu lugar de la valuacin impactan?

12

(3) Las mejoras externas -sinergias y anergias-

Racionales de mejoras externas Impacto en la valuacin

brainstorming brainstorming

Dnde pueden existir mejoras externas y en qu lugar de la valuacin impactan?

13

(4) La ingeniera financiera

Racionales de ingeniera financiera Impacto en la valuacin

brainstorming brainstorming

Dnde puede existir potencial de valor con ingeniera financiera y en qu lugar de la valuacin impactan?

14

Conseguir las sinergias planeadas tiene mucho de

La sobreestimacin es una situacin comn

tiene mucho de expresin de deseo

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http://www.youtube.com/watch?v=TNUqoPYUsq8

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|Funciones |Funciones duplicadasduplicadas

|Funciones |Funciones compartidascompartidas

|Facilidades |Facilidades compartidascompartidas

EJEMPLO

|Productos existentes en |Productos existentes en nuevos canalesnuevos canales

|Productos nuevos en |Productos nuevos en nuevos canalesnuevos canales

Se debe entender el timing y la probabilidad de xito de una sinergia

Fuente: When to Walk away from a deal. Harvard Business Review

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AltaBaja

L

a

r

g

o

C

o

r

t

o

H

o

r

i

z

o

n

t

e

t

e

m

p

o

r

a

l

Probabilidad de realizacin

Alto impacto

Cmo clasificaran las sinergias discutidas?

C

o

r

t

o

Bajo impacto

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No sobreestimar sinergias en ingresos

Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

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Tener presente las sinergias negativas

Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

20

No subestimar costos de integracin

Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

21

SIEMPRE proyectar mirando el contexto de mercado

Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

22

SIEMPRE tener benchmark en reducciones de costos

Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

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Ser realista con el timing de la realizacin de las sinergias

Algunas sugerencias para la estimacin de sinergias.

Fuente: Anlisis de equipo. / Where mergers go wrong. McKinsey Quarterly 2004

24

Un proceso de M&A esun proceso!

NegociacinValuacin NegociacinValuacin

25

26

http://www.youtube.com/watch?v=ErWALT3D2oM

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Un ejemplo de estructuracin de proceso de M&A

NegociacinValuacin

Valuaciones preliminares

Negociacin / DD

OfertaPrimera

OfertaFinal

Se cuenta con muy poca informacin de la compaa: infopblica + estudios externos ad-hoc

Oferta vinculante que permite la entrada al proceso formalSe decide en funcin

Se vuelve a construir la valuaciun en funcin de que se cuenta con informacin interna

En funcin de la segunda valuacin se establece un ltimo valorSe establecen NegociacinValuacinexternos ad-hoc

Se estima el valor potencial propio y el supuesto de los competidores

Se decide en funcin de la valuacin preliminar y de las expectativas de accin de los competidores

informacin interna Se cuenta con mejores estimaciones sobre la presencia e intenciones de la competenciaConstantemente se ajusta la valuacin para determinar pisos y techos de negociacin

Se establecen condiciones para el pago de ese valorNo necesariamente la oferta final respeta el piso/techo de la ltima valuacin realizada

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El pentgono de valor de McKinsey nos permite determinar el valor potencial de una compaa

23.5

24 37,3

Valor actual del mercado

Valor actual interno

Valor ptimo de reestructuracin

Diferencias de percepciones

ptima combinacin

Mxima oportunidad para un tercero

+0.5

25.2 33,8

Valor potencial con mejoras internas

Valor potencial con mejoras externas

Oportunidadesestratgicas, operativas,

organizativas

Oportunidaes de adquisicin, venta, cooperacin y usos alternativos

ptima combinacin de mejoras interns y externas con ingeniera financiera+1.2

+8.6

+3.5

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Algunas historias para contar

NegociacinValuacin NegociacinValuacin

30

Muchas Muchas Gracias!!Gracias!!Gracias!!Gracias!!